杠杆ETF_Leveraged ETF

杠杆ETF是什么？

杠杆交易所交易基金（LETF）是一种利用金融衍生工具和债务来放大其跟踪的基础指数或其他资产回报的证券。一些杠杆ETF或“杠杆型”ETF跟踪单一股票、加密市场或期货价格，这使得本就波动较大的交易策略更加危险。

传统的ETF通常是以一对一的方式跟踪其基础指数中的证券，而LETF则通常目标为2:1或3:1的比例。这类产品适用于大多数指数，包括纳斯达克100指数和道琼斯工业平均指数。

关键要点

• 杠杆交易所交易基金（LETF）利用金融衍生工具和债务来放大基础指数、股票、特定债券或货币的回报。
• 传统ETF通常按一对一的方式跟踪其基础指数中的证券，而LETF则可能目标为2:1或3:1的比例。
• 杠杆是一把双刃剑，它可以带来显著收益，但也可能导致重大损失。

美国证券交易委员会（SEC）于2006年首次允许LETF的推出。从那时起，市场分析师对它们对整体市场波动性的影响表示担忧，因为它们能够放大市场的主要波动。但分析师也一如既往地提醒投资者，不要将之作为长期投资，它们更适合日常交易，长期效果难以预测，并且可能会大幅放大损失。因此，LETF始终处于监管的高度关注下。在投资之前，请仔细阅读招募说明书并理解这些复杂交易工具的运作原理。

理解杠杆ETF

ETF的交易方式与其他证券类似，包含一篮子证券。这些证券可能来自它们跟踪的指数、精心挑选的股票主题或个别股票、衍生品、固定收益证券和货币。例如，跟踪标准普尔500指数的ETF通常包含标准普尔500中的500多只股票。因此，如果标准普尔指数上涨1%，该ETF也将上涨1%。

跟踪标准普尔500的LETF会利用金融产品和债务，将每1%的标准普尔涨幅放大到2%或3%的收益。增益的幅度依赖于使用的杠杆程度。杠杆是一种投资策略，使用借款资金购买期货等衍生工具，以增加价格变化的影响。LETF主要使用期货合约、指数期货和掉期协议来放大基础指数、股票或其他被跟踪资产的日常回报。这些衍生品对于LETF所需的每日再平衡至关重要。

这种杠杆也可能在相反方向上发挥作用，从而导致损失放大。如果基础指数下跌1%，则损失会因杠杆效应而加剧。投资者应当意识到LETF的风险，因为其损失风险远高于传统投资。正如D.J. Abner在他的《ETF手册》中所提到的，虽然投资者常常在投入资金前不阅读招募说明书和投资者警告，但投资LETF显然是一个不应忽视的时刻。

最后，LETF相关的管理费用和交易成本可能会削弱基金的回报。ETF.com对美国市场上191只LETF的跟踪显示，平均费用比率为1.04%。

杠杆ETF中的杠杆

LETF通过衍生品放大对特定指数或其他目标资产（如股票、加密货币、商品等）的敞口。大多数LETF并不旨在放大目标资产的月度或年度回报，而是跟踪每日变化，并每天重置。然而，也可以使用更长的重置周期，例如一个月。

LETF的杠杆来自多个来源。首先，它可以来源于借贷。例如，旨在实现目标资产两倍回报的基金可能会利用投资者的资金，再借入相同金额，从而有效地将投资额翻倍。LETF还利用诸如远期合约、期货合约、总回报掉期及较少使用的期权等衍生品：

• 期货合约：这些是以事先确定的价格在特定时间买卖资产的协议。在交易所交易，双方必须在到期日履行合同。
• 远期合约：与期货类似，远期合约是在未来以设定价格交易资产的协议。不过，与期货不同，远期合约并非标准化的，而是可定制的私人协议。
• 总回报掉期：一方同意向另一方支付以追踪资产或一组资产的总回报，包括股息、利息和资本收益，后者则支付固定或浮动利率。这是一种无需拥有资产即可获得其回报敞口的方式。
• 期权：期权合约赋予投资者在不需实际买入或卖出证券的情况下购买（看涨期权）或出售（看跌期权）基础资产的能力。期权合约有到期日，它们与期货和远期合约根本上不同，因为后者对双方均有义务，而掉期则涉及现金流或回报的交换。

利用衍生品来产生收益是一种被称为“合成复制”的方法（与“实物”复制直接借款相反），这种方法通常比直接借入资金购买基准证券更有效。关于期权，它们有预付费（期权费），允许投资者通过少量资金购买许多股证券。因此，期权与股票等投资叠加，可以为LETF带来超越1:1传统ETF的收益。

杠杆反向ETF旨在利用其杠杆在基础指数价值下跌时获利。换句话说，当基础指数下跌时，反向ETF会上涨，投资者可以在熊市或市场下跌中获利。

杠杆的成本

除了管理费和交易费用外，还有其他与LETF相关的成本。这些基金的费用通常高于非杠杆ETF，因为必须为衍生品的期权费、费用和利息以及保证金成本支付费用。许多LETF的费用比率超过1%。

尽管LETF通常拥有较高的费用比率，但它们的成本往往低于其他形式的保证金。保证金交易涉及经纪人向客户借款，以便借款人可以利用所持证券作为抵押购买证券。经纪人还会对此保证金贷款收取利息。

例如，做空涉及从经纪人那里借入股票以押注下跌，费用可能在3%或以上的借款金额上。使用保证金购买股票的成本同样高，如果头寸开始出现亏损，可能导致保证金追缴。当抵押品证券贬值并低于某个最低值时，经纪人会要求提供更多资金以增强账户的资金安全性。

杠杆ETF是短期工具

LETF通常被日间交易者用于投机指数或其他目标资产的集合。长期持有LETF投资是困难的，因为用于杠杆的衍生品并非长期投资。因此，交易者通常在LETF中持有日交易头寸。

这些ETF不应用于长期策略，因为它们基于在交易日内获得收益的技术，而不是长期的。每日的重置也意味着基金无法自我增值。如果您希望用ETF进行长期投资，还有很多金融产品可以为这一策略服务。

杠杆ETF的优缺点

优点

• LETF提供超越所跟踪指数或资产的显著收益潜力。
• 投资者可以用LETF交易多种证券。
• 投资者可以通过反向LETF在市场下跌时获利。

缺点

• LETF可能导致超越所跟踪指数或资产的显著损失。
• 与传统ETF相比，LETF的费用和费用比率较高。
• LETF不适合长期投资。

杠杆ETF的实际案例

Direxion Daily Financial Bull 3x Shares（FAS）ETF持有美国大型金融公司的股票。它的费用比率为0.94%，追踪上市于金融选择行业指数（IXMTR，一个包含标准普尔500上市金融行业股票的指数）中的证券，并包括伯克希尔·哈撒韦（BRK.B）、维萨（V）、摩根大通（JPM）等金融行业公司。该LETF旨在为投资者提供其所追踪的金融股涨幅三倍（3x）的回报。为此，该基金投资于掉期协议和证券。

例如，假设一位投资者购入了$10,000的FAS，如果基础金融股票在一天内上涨了1$10,000的投资将在一天结束时增加到$10,300，未扣除费用。

相反，如果基准金融股票在一天内下跌了2%，FAS将上报当天下跌6%。因此，原本的$10,000投资将在费用之前减少到$9,400。

这一例子表明，乘数作用是双向的。当表现积极时，可以获得成倍的收益，而当指数下跌时，则会形成成倍的损失。

每日重置的影响

每日重置机制使LETF每天重新平衡其投资组合，以维持其杠杆水平。因此，这些基金不一定适合买入并持有的策略，因为它们的回报依赖于在每个基金中保持的债务与权益的比例。此重置效应允许ETF每日追求3倍的杠杆，但却可能导致长期回报与单纯复合基础指数回报的显著偏离。

为了演示这一点，假设底层金融指数的每日回报如下：

• 第一天：+1.0%
• 第二天：-2.0%
• 第三天：+0.5%

我们需要对以上三天FAS预期回报进行三倍放大：

• 第一天：+3.0%
• 第二天：-6.0%
• 第三天：+1.5%

在第一天，指数上涨1%，FAS寻求提供3倍的回报。所以$10,000的投资将上涨至$10,300。由于指数上涨1%，基金的债务与权益的比例为299%，而非目标的300%。基金必须进行重置（再平衡），因为基础资产价值上升1%，债务保持不变（为简化忽略费用和利息）。基金需要再借更多资金或购买更多股票（或两者兼而有之）以将杠杆恢复至300%。

但是在第二天，指数下跌2.0%。因此，FAS的目标回报为3 x -2% = -6%。$10,300的余额将下跌6$9,682。然而，由于基金持有的股票价值下跌，因此在未在当天结束时重置的情况下，它的比例为302%。因此，基金需要出售股票、偿还债务或同时进行两者以平衡其债务与权益的比例。

在第三天，指数上涨0.5%，因此FAS将尝试实现3 x 0.5% = 1.5%的回报。因此，余额从$9,682变为$9,827，实现净损失1.73%。基金将适当重置其余额。

尽管在三天内指数下跌了0.5%（三天损失-1.5%），但由于每日再平衡的影响，3倍的LETF在同一时期下降了超过1.7%。因此，在这些波动性条件下，LETF的回报可能与基础指数回报的简单乘数显著偏离。每日收益和损失的顺序很重要，因为每日重置机制的存在。

因此，虽然适合极短期的交易策略，但像FAS这样的LETF通常不应期望在较长时期内实现与跟踪指数或资产一致的3倍回报。

杠杆ETF是个好主意吗？

这取决于您是否喜欢交易，并能够承受杠杆ETF所带来的额外损失风险。杠杆ETF可能会增加收益，但也可能导致相比基础资产更大的损失。

什么是3倍杠杆ETF？

3倍杠杆ETF通过维持基金内特定的债务与权益比例，试图将某一指数的回报增加300%。当基础价格上涨时，基金提升回报；当其下降时，放大损失。

是否存在5倍杠杆ETF？

Leverage Shares拥有多只5倍杠杆交易所交易产品：5倍美国500、5倍20年以上国债、5倍7-10年期国债、5倍TIPS、5倍“壮丽七”以及-5倍20年以上国债、-5倍7-10年期国债、-5倍TIPS。

结论

LETF是一种专业的金融工具，旨在提供某一特定指数或资产日常表现的倍数回报。它们通过使用衍生品作为杠杆，放大了收益和损失。适合经验丰富的交易者，适用于短期（例如，日内）交易策略，LETF在预期快速、大幅市场变动的情况下使用。然而，它们的复杂性和每日再平衡的影响使其不适合长期投资。

投资者应该谨慎，因为这些ETF比传统ETF承载更高的风险和波动性。由于它们对市场波动的敏感性及运营相关成本，LETF的使用须清晰理解其机制及对投资组合的潜在影响。